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    ETF是最优配置吗?

    曾道长二肖中特 www.zhutw.tw 2019-03-13 13:52:41 来源:曾道长二肖中特 作者:夏歌 打印 字号:  

      对于公募FOF(基金中基金)而言,今年迎来了一个良好的开始。股票市场回暖、ETF(交易型开放式指数基金)强势崛起等利好因素,均为FOF提供了充足的反弹机会。

      数据显示,绝大多数FOF已经摆脱了去年业绩下跌的阴影,年内平均收益率为4.27%。其中,前??丛T?FOF)领涨同类,收益率为23.43%。

      《国际金融报》记者注意到,不少FOF在去年四季度均有配置或增持ETF。那么,未来FOF的最优资产配置是否为ETF,如何正确地配置ETF,以及FOF还将会为市场带来哪些创新?

      业绩:FOF净值直逼1.2元

      首批FOF成立之初,曾以刷新规模和户数等多项纪录引起业界广泛关注,但这类创新型产品的成长之路可谓曲折。在成立初期令市场眼前一亮之后,其业绩表现却大相径庭。2018年,首批FOF平均亏损超过5%。其中,海富通聚优精选(FOF)亏损更是超过20%。

      好在今年春天来得不算晚。2月初以来,股市的春季行情让FOF一扫业绩亏损的阴霾。同时,后续相继成立的FOF也取得不错的成绩。

      数据显示,截至3月8日(FOF业绩披露有延迟),36只FOF(份额分开计算)年内收益率均为正,平均收益率超过4%。其中,前??丛T?FOF)以23.43%的年内收益率领跑同类,并跑赢同期上证综指;去年同类业绩跌幅第一的海富通聚优精选(FOF),终于在今年扭亏为盈,并以15.02%的年内收益率位居第二;兴全安泰平衡养老(FOF)、上投摩根尚睿(FOF)等6只FOF年内收益率超过5%。

      值得注意的是,目前已成立的15只养老目标基金(均为FOF)克服了市场震荡的不利因素,取得3.09%的平均收益率,最高收益率为8.34%。

      此前净值跌落1元的FOF也逐渐收复失地,超九成FOF净值达到1元以上,海富通聚优精选(FOF)净值逼近1.2元,兴全安泰平衡养老(FOF)和中欧预见养老2035(FOF)净值有望突破1.1元。

      记者发现,今年收益率排名靠前的两只FOF均以股票型和混合型基金重仓为主,虽然去年市场低迷,基金净值也相应受挫,但在今年的行情下成为反弹最快的FOF。

      海富通聚优精选(FOF)基金经理姜萍在去年四季报中表示,在去年四季度减持了配置医药的权益类基金,转而调配消费类基金。

      公开资料显示,海富通聚优精选(FOF)成立于2018年5月16日,去年四季度主要重仓了国泰中证全指证券ETF、华安黄金ETF、南方中证500ETF,占基金净值比高达41.94%。截至3月11日,这三只ETF年内收益率分别为47.79%、-0.49%、30.84%。

      ETF:FOF的最佳拍档

      2018年四季报显示,多数FOF都增持了ETF。其实,在2016年9月,证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引2号——基金中基金指引》后,不少公募基金公司便将目光投向了费用低、透明度高、交易便捷的ETF。

      相比那些配置自家产品或固收类产品的FOF,选择投资ETF的FOF有哪些优势,以及如何更好地打理FOF组合?

      前??丛T?FOF)基金经理苏辛在接受《国际金融报》记者采访时表示:“ETF作为标准化的工具型产品,在FOF的投资管理中具有一定的优势。首先,经过十来年的发展,目前国内的ETF已经涵盖股票、债券、黄金、货币等各大类资产,已经能够满足FOF进行资产配置的需要;其次,ETF运作透明,费用低,交易方式灵活便利,相比传统的开放式基金也有很大的优势?!?br />
      中融基金策略投资部总监、中融量化精选(FOF)基金经理哈图在接受《国际金融报》记者采访时表示:“基金经理会参考量化模型对权益市场中长期机会与风险的刻画,调整基金的投资策略。去年股票资产从经济周期、股债相对价值、政策流动性环境来看,大多数时候都是风险较高的,所以建仓期权益类品种选择场内ETF而没有选择场外基金,是从对回撤控制的便利性角度考虑的?!?br />
      选择ETF或是业绩取胜关键,但更多地反映基金公司和基金经理对市场的思考和判断。

      哈图表示,FOF组合管理首先要明确的是投资目标,对于权益投资比例30%-40%的FOF产品,长期看获取稳健的投资回报比较重要,对于产品回撤的控制尤为重要,而这需要对市场的变化有更好地应对与前瞻性判断。

      苏辛认为,FOF对ETF的需求取决于大类资产配置的结果。如果大类资产配置只涵盖资产类别的层次,那么FOF基金经理只需要从大盘蓝筹、中小板、创业板、债券、黄金和货币等ETF中进行筛选即可。如果大类资产配置涵盖了行业和策略配置的层次,除了上述ETF,还可以重点关注各个行业主题和策略的ETF。

      配置:如何择优选取ETF?

      FOF作为一种多资产、多策略配置的产品,其核心是资产配置。不过,目前市场存续的ETF存在分化现象,宽基ETF几乎被头部公司垄断,其他ETF也有可能出现流动性等风险问题。

      那么,FOF是如何调研并择时配置ETF,FOF对不同种类ETF的需求是否不同,同时是否需要警惕ETF流动性等风险问题?

      苏辛认为,ETF属于工具型产品,筛选ETF的关键在于考察ETF的流动性、跟踪误差和费率,并不需要调研。至于ETF的择时,主要是根据大类资产配置的结果而定,擅长做交易的基金经理可适当在盘中进行择时交易,不擅长交易的基金经理则可定期进行交易。

      至于如何考察ETF的流动性,苏辛表示,除了考察其规模之外,最直观的体现是其在二级市场的活跃度。此外,还要看ETF在每一个相对较短的时间区间内是否具有较活跃的交投。

      在选择ETF配置上,哈图和他的团队较为看重跟踪标的的稀缺性、投资价值、ETF规模与流动性,基金公司的综合实力等。

      哈图表示,工具类产品的选择和评价与主动类产品有较大的差别。对于ETF的流动性要求,更多是从配置目的来考虑的,还有机构可以通过换股与一级市场申赎参与ETF的投资,考虑更多的是自身的阶段需求。

      未来:资产配置能否多元化

      由于去年业绩整体不佳,部分投资者弃FOF而去,首批FOF的规模遭遇一缩再缩,从166亿元的首募规模大幅降至60亿元。

      苏辛表示,FOF的风险收益特征不能简单与股票基金、债券基金等普通的基金类型进行比较,而是应该在FOF的类别划分中进行比较。一般而言,混合型FOF的预期收益及预期风险水平高于债券型FOF和货币型FOF,低于股票型FOF。

      打铁还需自身硬,虽然目前FOF业绩开始回暖,但规模缩水或偏小的问题还亟待解决。数据显示,截至去年四季度,FOF最高规模也不过15亿元。那么,如何正确引领投资管理向资产配置转型,并吸引更多投资者参与投资?

      苏辛认为,目前,普通基金主要是对股票、债券进行投资,而FOF还可以投资美股、港股、黄金、石油等资产,未来FOF的发展也会推动国内各种类型底层标的基金的丰富和发展,比如促进更多绝对收益型产品、白银等商品基金、REITS(房地产信托投资基金)等产品出现。

      哈图表示,对于风险控制,需要的工具是较多的,不光是通过在资产之间做配置的调整,可能还需要更加丰富、低相关性的资产或者策略,以及衍生品工具的使用。不过,这些工具与策略的使用可能在当前公募FOF的投资中还比较困难,主要是子基金很难有比较丰富的投资策略,母基金的衍生品的使用也没有在基金合同中。而在公募专户FOF的管理中使用会更加容易。

      中国量化投资学会理事长丁鹏在接受《国际金融报》记者采访时表示,从国际角度来看,ETF目前仍然是FOF的主要资产配置工具,但也可参考CTA(管理期货)和其他金融衍生品等交易策略。

    关键词: 港股 债券 石油 ETF 金融


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